La provincia de Santa Fe tiene por delante un fuerte aumento de los pagos de su deuda en dólares entre 2031 y 2034. El principal motivo es el bono SF34, emitido en diciembre de 2025 por 800 millones de dólares, cuyos vencimientos de capital quedaron concentrados en cuatro cuotas anuales de unos 200 millones cada una.

El dato surge de un informe especial del Centro de Estudios Económicos Scalabrini Ortiz (CESO), que analiza la evolución reciente del endeudamiento provincial y advierte que la nueva colocación modificó el perfil de vencimientos de la deuda externa santafesina.

El SF34 tiene una tasa fija del 8,1% anual y un plazo de nueve años. Durante los primeros años se pagan intereses, pero el capital comienza a devolverse recién en diciembre de 2031, con cuatro cuotas iguales hasta 2034. Según el CESO, en cada uno de esos años los 200 millones de dólares correspondientes al bono superan el conjunto de los restantes vencimientos de deuda externa provincial previstos para el mismo período.


UNA DEUDA MUY DOLARIZADA

El informe también pone la lupa sobre la composición de la deuda santafesina. Al cierre del primer trimestre de 2026, el stock de deuda pública provincial alcanzaba los $1,77 billones y el 96,5% estaba denominado en moneda extranjera.

Ese porcentaje está por encima del promedio del conjunto de las provincias y la Ciudad de Buenos Aires, que superaba el 80% en el mismo período. Para el CESO, esto implica una mayor exposición de las cuentas provinciales a una eventual suba del dólar: si el peso se deprecia, aumenta en términos de pesos el costo de pagar tanto los intereses como el capital de las obligaciones en moneda extranjera.

La situación tiene, de todos modos, un antecedente. Santa Fe ya había utilizado una estructura similar con el bono SF27D, emitido en 2016 durante la gestión de Miguel Lifschitz. La diferencia principal está en la magnitud: aquel bono fue por 250 millones de dólares, mientras que el SF34 alcanzó los 800 millones.


EL PESO DE LA DEUDA AUMENTÓ

El CESO también señala que el indicador que mide el servicio de la deuda en relación con los ingresos corrientes de la Provincia pasó de 1,2% en 2024 a 2,6% en 2025. El valor de 2025 se encuentra entre los más altos de la última década, aunque lejos del máximo de 3,6% registrado en 2022.

En 2025 Santa Fe pagó $239.815 millones en concepto de servicios de deuda, entre capital e intereses. En el primer trimestre de 2026, en tanto, pagó $13.035 millones, con una mayor participación de los intereses porque en ese período no hubo vencimientos importantes de capital.

El stock de deuda también dio un salto hacia fines de 2025, coincidente con la colocación del SF34.


MÁS DEUDA PARA FINANCIAR OBRAS

Otro de los puntos que analiza el informe es el destino del nuevo financiamiento. La Ley 14.409 autorizó al gobierno provincial a tomar deuda por hasta 1.000 millones de dólares para financiar gastos de capital y también para cancelar, adquirir o recomprar títulos de deuda existentes.

Para los fondos destinados a obra pública, la norma estableció que el 50% debe dirigirse a infraestructura productiva, el 25% a infraestructura social y otro 25% a seguridad pública.

El CESO señala que entre enero y mayo de 2026 el 83,41% del gasto de capital ejecutado por la Provincia fue financiado con fuentes financieras, es decir, recursos provenientes de financiamiento y no del ahorro corriente. El porcentaje llegó al 95,85% en enero.

Al mismo tiempo, el informe registra un resultado parcial negativo de $594.990 millones hasta mayo de 2026, antes de considerar las fuentes financieras. Según el documento, la propia Provincia vinculó buena parte de ese deterioro con la caída de la coparticipación federal.


QUÉ ADVIERTE EL INFORME

El planteo central del CESO no es que Santa Fe enfrente un problema inmediato para pagar su deuda. De hecho, el propio informe señala que el SF34 tiene un costo fiscal relativamente bajo en el corto plazo y que la Provincia mantiene un historial de cumplimiento de sus obligaciones.

La preocupación está puesta en el futuro: una deuda mayoritariamente dolarizada, un bono de 800 millones de dólares cuyos pagos de capital se concentran entre 2031 y 2034 y una creciente utilización de financiamiento externo para sostener la inversión pública.

Además del SF34, existen otras operaciones de crédito autorizadas o en trámite, aunque el CESO aclara que varias todavía no figuran como deuda efectiva en los registros oficiales disponibles al primer trimestre de 2026. Entre ellas menciona un préstamo de la CAF por hasta 150 millones de dólares para logística urbana y accesos portuarios del Gran Rosario, otro de hasta 75 millones para infraestructura vinculada a los Juegos Suramericanos y un crédito de 50 millones de euros de la Agencia Francesa de Desarrollo para eficiencia energética.

El escenario que describe el centro de estudios combina, así, una deuda que todavía presenta indicadores manejables en el corto plazo con un calendario de vencimientos más exigente hacia la próxima década. El principal desafío, según el informe, será llegar a 2031 con las cuentas provinciales en condiciones de afrontar cuatro años consecutivos en los que el SF34 exigirá pagos de capital por unos 200 millones de dólares anuales.